谁在暗算股指期货：“黄金十年”中国七大投资焦点

在股市炎炎酷暑之中，正是检测这一系列试题的好时机。当工行市值突飞猛进，连续超过汇丰和美国银行，跃居世界第二时，我们敢不敢说这里已有泡沫；在众多机构可能利用股指期货，或以大跌大涨洗仓散户金钱的时候，我们敢不敢说：烈日当头，散户谨防“中暑”；在中国人民币必须大幅升值的舆论铺天盖地而来时，我们敢不敢说：其实人民币大幅升值才真正是最大的风险，是毁掉中国“世界金融市场”梦想的致命隐患！

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• 前言
• 序 负责任地分析金融未来
• 自序 在股市冰与火中检测公信力

如果股指期货在2007年如期推出，这一年A股指数将演绎前所未见的“超级过山车”，上证指数可能在2000～3500点之间大幅涨跌。有人会因此升上财富的“天堂”，获取与2006年同等甚至更高水平的暴利，他们只占总股民数5%，最多10%；约30%左右的人可能会略有盈利；而60%的人很可能会严重亏损，亏损幅度最高可能会达50%。在目前的股市游戏规则不改变的前提下，如果中小散户和基金投资者不被充分提示风险，他们大约2.5万亿的财富，将会有5000亿元～10 000亿元被别人卷走。

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2007年人民币升值幅度，包括人民币兑美元、欧元、日元汇率等，不仅将直接影响外汇市场投资者的输赢（外汇市场是纯粹的零和博弈，有人赚多少钱必然有人赔多少钱），更将间接影响国内股指的上升幅度。如果人民币升值3%-5%，则上证指数的全年高点最有可能在3000-3500点区间；如果升值5%以上，则上证指数全年高点将很可能达到3500-4000点，甚至更高，但2008年将大跌。中国很可能遭受经济与金融危机。

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直到今日，房地产仍是国人涉足最多的直接投资产品。随着过去两年国家针对房地产的各项宏观调控举措不断出台，包括土地、税收和信贷政策等，房地产，尤其是住宅房产的投机空间被不断挤压，对投资周期为1-2年的国际热钱来说，已基本无利可图，不动产的高昂变现成本令投资客望而生畏。这将对因过速上涨的投机泡沫产生挤出效应，上海楼价已于2005年底先期回调，北京、深圳的回调应在今年之内，但回调幅度应与上海大致相当，即20%-30%。但长期看，房价仍将呈慢牛走势。

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我们认为中国的GDP会冲高回落，这已经被证明是对的，但全年平均值低于2005年尚有待观察，不排除最后略高于2005年的可能。果真如此，原因或许有三：一、我们对中国宏观调控的执行力度估计偏高；二、对“世界工厂”的持续发展能量评估偏低；三、数据本身存在问题。此前，关于中国资本回报率，单伟建和史蒂芬·罗奇先生与世界银行曾经展开论战，我们比较认同前者，中国的GDP有可能与资本回报率类似，存在高估可能。此项预测暂且先计50%失误。

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我们一向认为，人民币兑美元汇率应该基本稳定并不断微幅上涨，至少在未来两三年中，不超过3%的升值对中美都是最理性的选择。美国现在通货膨胀的压力依然较大，人民币的大幅升值会加剧美国通货膨胀，对美国有害无利。况且，人民币升值并不能减少美国的贸易逆差，因为美国人自己不愿意生产那些商品，制造能力的转移使得他们所够用更少的钱获得更多的物质享受。美国由此获得了巨大的国民福利。

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